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由中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)調(diào)查、發(fā)布的2022年1月份中國(guó)大宗商品指數(shù)（CBMI）為101.9%，較上月上升 1.0個(gè)百分點(diǎn)，指數(shù)兩連升至近九個(gè)月以來(lái)的最高點(diǎn)，表明國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)預(yù)期向好。各分項(xiàng)指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)、銷(xiāo)售指數(shù)和庫(kù)存指數(shù)均呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。從指數(shù)的變化情況來(lái)看，近期國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)運(yùn)行形勢(shì)出現(xiàn)回暖的跡象，供需雙側(cè)聯(lián)動(dòng)上升，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境有所改善。不過(guò)值得關(guān)注的是，本月銷(xiāo)售端的回暖力度仍明顯弱于供應(yīng)端，市場(chǎng)庫(kù)存仍處于上升通道中，可見(jiàn)當(dāng)前市場(chǎng)供需兩端仍不均衡，商品供大于求的壓力猶存，市場(chǎng)仍存在較大的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。綜合來(lái)看，在當(dāng)前宏觀(guān)環(huán)境繼續(xù)向好的現(xiàn)實(shí)下，市場(chǎng)對(duì)于節(jié)后行情保持較為樂(lè)觀(guān)的預(yù)期，不過(guò)2月份，隨著春節(jié)到來(lái)，全國(guó)將沐浴在濃厚的春節(jié)氣氛之中，受節(jié)日因素影響，終端需求將基本停滯，而生產(chǎn)企業(yè)節(jié)日期間仍將正常生產(chǎn)，新資源也將陸續(xù)抵達(dá)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)節(jié)后市場(chǎng)供應(yīng)量將會(huì)顯著增加，一旦對(duì)于節(jié)后的預(yù)期如果未能很好實(shí)現(xiàn)，在供應(yīng)和庫(kù)存壓力下，大宗商品市場(chǎng)的下行壓力將會(huì)明顯加大。

一、商品供應(yīng)繼續(xù)增加

2022年1月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)繼續(xù)上升，至103.3%，為2021年3月份以來(lái)的最高點(diǎn)，顯示隨著春節(jié)臨近，生產(chǎn)企業(yè)趕工生產(chǎn)，特別是部分商品生產(chǎn)盈利尚可，企業(yè)生產(chǎn)熱情持續(xù)高漲，且對(duì)節(jié)后開(kāi)工、復(fù)工預(yù)期樂(lè)觀(guān)，商品產(chǎn)量居高不下，整體供應(yīng)量持續(xù)增加。各主要商品中，鋼鐵供應(yīng)量止跌回升，其余品種則呈現(xiàn)不同程度的上升勢(shì)頭。

1、市場(chǎng)預(yù)期向好，限產(chǎn)壓力緩解，鋼市供應(yīng)開(kāi)始增加

2022年1月份，鋼市供應(yīng)量較上月增加1.3%，時(shí)隔六個(gè)月后再現(xiàn)供應(yīng)增加態(tài)勢(shì)。從市場(chǎng)情況來(lái)看，2022年1月份，多部委下發(fā)穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)政策，為市場(chǎng)帶來(lái)較好預(yù)期，同時(shí)進(jìn)入新年以來(lái)，平控限產(chǎn)壓力有一定緩解，限產(chǎn)力度有所放松，京津冀周邊區(qū)域仍然延續(xù)錯(cuò)峰生產(chǎn)政策，其他區(qū)域未有明確壓產(chǎn)措施，鋼企高爐開(kāi)工率有所回升，在此情形下，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)有所回升，產(chǎn)量增加令市場(chǎng)供應(yīng)開(kāi)始增加。2022年1月份鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為53.4%，環(huán)比上升17.5個(gè)百分點(diǎn)，7個(gè)月以來(lái)首次位于擴(kuò)張區(qū)間，顯示開(kāi)年以來(lái)鋼鐵產(chǎn)量有所釋放。另外，2022年1月份以來(lái)，蘭格鋼鐵網(wǎng)調(diào)研的全國(guó)主要鋼企高爐開(kāi)工率1月份均值為73.5％，較上月上升2.3個(gè)百分點(diǎn)。從重點(diǎn)企業(yè)粗鋼產(chǎn)量來(lái)看，與上月同期相比，1月上中旬重點(diǎn)企業(yè)產(chǎn)量有所上升。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，1月上中旬重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)粗鋼平均日產(chǎn)為197.7萬(wàn)噸，較上月同期增加6.4萬(wàn)噸。蘭格鋼鐵研究中心估算2022年1-2月份全國(guó)粗鋼日產(chǎn)或?qū)⒕S持在270萬(wàn)噸左右的水平。進(jìn)入2月份，取暖季疊加冬奧會(huì)開(kāi)展，京津冀及周邊區(qū)域限產(chǎn)力度將有所加強(qiáng)，加上春節(jié)因素，前半月鋼廠(chǎng)生產(chǎn)或?qū)⒂休^為明顯的下降，但隨著春節(jié)假期結(jié)束，后半月生產(chǎn)或?qū)㈥懤m(xù)恢復(fù)，整體來(lái)看，2月份供應(yīng)端或?qū)⒂幸欢ǖ氖湛s。

2、生產(chǎn)利潤(rùn)增加，市場(chǎng)預(yù)期向好，鐵礦石供應(yīng)量持續(xù)增加

2022年1月份，鐵礦石供應(yīng)量較上月增加3.7%，增速較上月加快1.6個(gè)百分點(diǎn)，顯示市場(chǎng)供應(yīng)量持續(xù)增加。從市場(chǎng)情況來(lái)看，由于礦價(jià)持續(xù)上漲，礦山開(kāi)工較為積極。截至1月14日，全國(guó)礦山產(chǎn)能利用率61.97%，相較上月同期增加5.64%。同期全國(guó)礦山鐵精粉日均產(chǎn)量39.1萬(wàn)噸，環(huán)比上月增加3.56萬(wàn)噸。而國(guó)內(nèi)礦山鐵精粉庫(kù)存為244.7萬(wàn)噸，較上月同期增加30.83萬(wàn)噸。由于礦價(jià)持續(xù)上漲，礦山開(kāi)工較為積極。除此之外，解除重污染天氣預(yù)警的地區(qū)選礦廠(chǎng)也開(kāi)始作業(yè)，使得整體產(chǎn)量有所提升。除此之外，解除重污染天氣預(yù)警的地區(qū)選礦廠(chǎng)也開(kāi)始作業(yè)，使得整體產(chǎn)量有所提升。不過(guò)巴西受強(qiáng)降雨和澳洲受高溫影響，外盤(pán)發(fā)運(yùn)量受限，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)供應(yīng)增長(zhǎng)有限。2022年伊始，受強(qiáng)降雨影響，淡水河谷告知已部分暫停維多利亞至米納斯鐵路（EFVM）的服務(wù)以及東南系統(tǒng)和南部系統(tǒng)的生產(chǎn)，強(qiáng)降雨短期內(nèi)對(duì)鐵礦石供應(yīng)帶來(lái)沖擊。澳洲雖然沒(méi)有出現(xiàn)暴雨，但1月南半球正值盛夏，在氣旋外圍下沉氣流煽風(fēng)點(diǎn)火下，近日澳大利亞西北海岸，時(shí)隔24年首次出現(xiàn)50度以上的高溫，而且一來(lái)就占據(jù)澳大利亞有氣象紀(jì)錄以來(lái)全國(guó)高溫前三名。理論上，高溫對(duì)澳洲鐵礦石生產(chǎn)直接影響有限，目前來(lái)看，澳洲發(fā)運(yùn)量依然保持歷史同期中高位水平，暫未因極端天氣出現(xiàn)斷崖式減量，環(huán)比下降更多是礦山年終發(fā)運(yùn)沖量后的正常性回落。進(jìn)入2月份，目前國(guó)產(chǎn)礦過(guò)高的庫(kù)存下，加上下游鋼廠(chǎng)并無(wú)大面積采購(gòu)，整體處于供需寬松的狀態(tài)。后期受到氣候政策管控的影響下，預(yù)計(jì)2月份國(guó)內(nèi)產(chǎn)量小幅增加。進(jìn)口市場(chǎng)，巴西方面，2月檢修量較前期稍有增加，再加上近期米納斯吉拉斯州出現(xiàn)強(qiáng)降雨，導(dǎo)致部分鐵路運(yùn)輸以及南部、東南部礦區(qū)生產(chǎn)暫停。但此次降雨影響在制定2022年產(chǎn)量目標(biāo)時(shí)已考慮，因此2月發(fā)運(yùn)量評(píng)估為季節(jié)性下滑。相較于巴西，澳洲發(fā)運(yùn)在完成年末沖量后，港口檢修或有增多。除此之外，近期南半球颶風(fēng)活動(dòng)或有增加，將會(huì)影響港口鐵礦石發(fā)運(yùn)。預(yù)計(jì)2月澳洲鐵礦石發(fā)運(yùn)有減量。整體來(lái)看，預(yù)計(jì)2月份國(guó)內(nèi)供應(yīng)量或?qū)⑿》黾?，增幅有限?/span>

3、國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量高位攀升，市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)增加

2022年1月份，煤炭市場(chǎng)供應(yīng)量較上月增加3.1%，但增速較上月減緩2.7個(gè)百分點(diǎn)。從市場(chǎng)情況來(lái)看，因保供政策的持續(xù)執(zhí)行，疊加冬奧等因素的影響，全國(guó)煤礦生產(chǎn)維持高位運(yùn)行是本月煤炭供應(yīng)量持續(xù)上升的主要原因，但2021年12月份煤炭進(jìn)口量環(huán)比下降，加之基數(shù)較高是本月煤炭供應(yīng)增速下滑的原因，整體來(lái)看，市場(chǎng)供應(yīng)量依然較高。供給方面，國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量高位攀升。2021年12月份全國(guó)原煤產(chǎn)量3.85億噸，環(huán)比增加1400萬(wàn)噸，同比增加3300萬(wàn)噸，全年煤炭產(chǎn)量歷史性地突破40億噸。12月份日均產(chǎn)量1241萬(wàn)噸，較11月份的1236萬(wàn)噸增加5萬(wàn)噸，3月份以來(lái)第六個(gè)月環(huán)比增加，且為連續(xù)第五個(gè)月增長(zhǎng)。同比及日均產(chǎn)量也同樣保持增勢(shì)，而且同比增幅在進(jìn)一步擴(kuò)大，創(chuàng)2020年4月以來(lái)的最大增幅。2021年12月份，我國(guó)進(jìn)口煤炭3095萬(wàn)噸，環(huán)比減少410萬(wàn)噸，降幅12%，從進(jìn)口結(jié)構(gòu)看，煉焦煤進(jìn)口略有減少，進(jìn)口減量主要來(lái)自動(dòng)力煤進(jìn)口。2月份煤炭供給可能會(huì)受到較大影響，一是春節(jié)長(zhǎng)假煤礦檢修。從目前掌握的情況看，今年國(guó)內(nèi)大型煤礦放假時(shí)間多數(shù)集中在法定節(jié)假日，但與去年相比，放假天數(shù)仍有所增加；二是冬奧會(huì)的影響。整個(gè)二月份都屬于冬奧會(huì)時(shí)間段，盡管目前尚無(wú)明確具體要求，但考慮到春節(jié)疊加冬奧會(huì)，煤礦安全將會(huì)上升到前所未有的高度，非主流煤礦的生產(chǎn)將受到較大沖擊。不過(guò)，印尼政府突如其來(lái)的煤炭出口禁令對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)的影響主要集中在1月份，預(yù)計(jì)2月份供應(yīng)會(huì)基本恢復(fù)正常。根據(jù)印尼能源和礦產(chǎn)資源部的一份聲明，政府已經(jīng)解除了煤炭出口禁令。滿(mǎn)足政府國(guó)內(nèi)責(zé)任要求并同意支付相關(guān)罰款的煤炭出口商可以恢復(fù)運(yùn)輸。2月1日生效。整體來(lái)看，2月份，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量將會(huì)受到一定的影響，但市場(chǎng)進(jìn)口量將會(huì)有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)整體供應(yīng)量仍將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增速或?qū)⒗^續(xù)減緩。

4、煉廠(chǎng)生產(chǎn)穩(wěn)定，成品油供應(yīng)量持續(xù)增加

2022年1月份，成品油供應(yīng)量較上月增加3.2%，增速較上月加快0.6個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)供應(yīng)壓力持續(xù)增加。從市場(chǎng)情況來(lái)看，近期主營(yíng)煉廠(chǎng)無(wú)檢修計(jì)劃，是市場(chǎng)供應(yīng)量持續(xù)增加的主要因素，1月份以來(lái)山東獨(dú)立煉廠(chǎng)常減壓產(chǎn)能利用率有所下降，令市場(chǎng)整體供應(yīng)增長(zhǎng)有限。2022年1月28日山東獨(dú)立煉廠(chǎng)常減壓產(chǎn)能利用率為56.8%，環(huán)比下跌4.5個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌16.5個(gè)百分點(diǎn)。1月份最后一周萬(wàn)通石化和東營(yíng)石化相繼停工檢修，加之多個(gè)煉廠(chǎng)常減壓裝置有所降負(fù)，整體核算之下導(dǎo)致山東地?zé)挸p壓裝置開(kāi)工率環(huán)比大跌。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年12月份，國(guó)內(nèi)汽油產(chǎn)量為1353.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.2%，同比增加15.6%；當(dāng)月國(guó)內(nèi)柴油產(chǎn)量為1686.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.5%，同比增加29.6%。2021年國(guó)內(nèi)汽油表觀(guān)消費(fèi)量為1259.60萬(wàn)噸，環(huán)比減少14.11萬(wàn)噸，減少幅度為1.1%，同比增加233.50萬(wàn)噸，增加幅度為22.76%；當(dāng)月國(guó)內(nèi)柴油表觀(guān)消費(fèi)量為1661.61萬(wàn)噸，環(huán)比增加66.68萬(wàn)噸，增加幅度為4.18%，同比增加502.45萬(wàn)噸，增加幅度為43.35%。

二、市場(chǎng)需求有所回暖

2022年1月份，大宗商品銷(xiāo)售指數(shù)繼續(xù)回升，至101.0%，顯示隨著國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)逐步趨穩(wěn)，帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)需求增加，加之春節(jié)來(lái)臨，節(jié)前補(bǔ)庫(kù)需求增加，本月國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)成交較為活躍，銷(xiāo)售情況和前期相比有所回升。不過(guò)值得注意的是，本月市場(chǎng)需求基本以補(bǔ)庫(kù)為主，終端需求仍顯低迷，特別是進(jìn)入下旬，春節(jié)臨近，下游基建、地產(chǎn)開(kāi)工率全面走低，終端需求基本停滯。各主要商品中，有色金屬銷(xiāo)售量止跌回升，鐵礦石、煤炭和汽車(chē)銷(xiāo)售量繼續(xù)上升，且增速加快；鋼鐵、成品油和化工銷(xiāo)售量受季節(jié)性因素影響，繼續(xù)下降。

從2021年12月份數(shù)據(jù)來(lái)看，與大宗商品需求相關(guān)指標(biāo)繼續(xù)下行。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年1-12月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）544547億元，比上年增長(zhǎng)4.9%，較1-11月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。三大支柱投資中，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)0.4%，較1-11月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)13.5%，回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)4.4%，回落1.6個(gè)百分點(diǎn)。從2021年12月單月的相關(guān)測(cè)算數(shù)據(jù)來(lái)看，房地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)同比增速仍呈現(xiàn)顯著承壓特征，地產(chǎn)投資、新開(kāi)工、施工、銷(xiāo)售及土地購(gòu)置同比降速均明顯加快，而基建投資降幅有所收窄，制造業(yè)投資增幅有所加大帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資單月增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。

當(dāng)前，穩(wěn)增長(zhǎng)、適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資等政策陸續(xù)出臺(tái)落地，地方政府新增專(zhuān)項(xiàng)債提前下發(fā)，降準(zhǔn)、降息有序推進(jìn)，積極財(cái)政政策疊加寬松貨幣政策，將帶動(dòng)“十四五”重大規(guī)劃項(xiàng)目開(kāi)展，有利于春季基礎(chǔ)設(shè)施投資的逐步提升。2月份中后期，隨著節(jié)后工程項(xiàng)目逐步開(kāi)展，大宗商品需求有望好轉(zhuǎn)。

1、氣溫降低疊加春節(jié)來(lái)臨，淡季因素凸顯，鋼市需求進(jìn)一步走弱

2022年1月份，鋼市銷(xiāo)售量較上月減少1.5%，顯示隨著氣溫持續(xù)降低，春節(jié)假日臨近，需求端整體繼續(xù)呈現(xiàn)收縮勢(shì)頭。不過(guò)該指數(shù)連續(xù)四個(gè)月呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，表明從去年四季度以來(lái)，鋼市需求持續(xù)低迷，鋼市如何促進(jìn)消費(fèi)值得關(guān)注。從市場(chǎng)情況來(lái)看，終端需求方面，下游基建、地產(chǎn)開(kāi)工率全面走低，終端用鋼需求有所下滑。2022年1月份鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)為40.6%，繼續(xù)位于50%以下，顯示需求延續(xù)整體偏緊勢(shì)頭。據(jù)上海卓鋼鏈了解，隨著春節(jié)臨近，1月鋼市需求收縮明顯，商家普遍離市，從監(jiān)測(cè)的滬市終端線(xiàn)螺采購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，1月份終端日均采購(gòu)量環(huán)比明顯下降31%。進(jìn)入2月份，從需求端來(lái)看，節(jié)后復(fù)工將釋放部分鋼材需求，特別是伴隨疫情及冬奧會(huì)，多數(shù)城市倡導(dǎo)就地過(guò)年，節(jié)后回來(lái)不再面臨工人返城的困擾或可能促使往年延后至正月之后的復(fù)工潮提前來(lái)到，或可對(duì)沖產(chǎn)量回升帶來(lái)的累庫(kù)進(jìn)程，不過(guò)能否如預(yù)期般恢復(fù)仍存疑問(wèn)，重點(diǎn)關(guān)注2月下旬鋼市需求情況。

2、鋼廠(chǎng)生產(chǎn)熱情高漲，鐵礦石需求逐步回升

2022年1月份，鐵礦石銷(xiāo)售量較上月增加2.9%，增速較上月加快1.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著鋼廠(chǎng)高爐產(chǎn)能利用率持續(xù)上升，鐵礦石銷(xiāo)售量持續(xù)增長(zhǎng)。從市場(chǎng)情況來(lái)看，1月份，鋼廠(chǎng)集中復(fù)產(chǎn)，五大品種產(chǎn)量均有增長(zhǎng)。臨近春節(jié)放假，電爐逐步停工，產(chǎn)量多由高爐貢獻(xiàn)。2022年1月份鋼鐵行業(yè)PMI采購(gòu)量指數(shù)為47.2%，環(huán)比上升10.2個(gè)百分點(diǎn)，指數(shù)增幅較大，顯示原材料采購(gòu)活躍程度有較明顯的改善。2022年1月21日，蘭格鋼鐵網(wǎng)調(diào)查的全國(guó)160家主要鋼鐵企業(yè)中，有76家鋼廠(chǎng)148座高爐進(jìn)行檢修，比上周減少6座；檢修高爐容積為166610立方米，按容積計(jì)算主要鋼鐵企業(yè)高爐開(kāi)工率為74.79%，比上周升1.27%。剔除淘汰落后產(chǎn)能、產(chǎn)能置換已拆除鋼鐵企業(yè)的高爐數(shù)量后，樣本鋼鐵企業(yè)高爐開(kāi)工率為80.94%，比上周升1.34%。進(jìn)入2月份，在終端需求回暖的基礎(chǔ)上，鋼材產(chǎn)量大概率會(huì)繼續(xù)提升。除了京津冀冬奧會(huì)限產(chǎn)外，其他區(qū)域年后復(fù)產(chǎn)可以期待。雖然電爐產(chǎn)量會(huì)逐漸增加，但不會(huì)影響高爐開(kāi)工情況。預(yù)計(jì)2月份鐵礦石需求仍有回升預(yù)期。不過(guò)，當(dāng)前復(fù)產(chǎn)主要集中在華東和南方地區(qū)，可見(jiàn)限產(chǎn)雖有放松，但華北增量動(dòng)力不足，少量高爐企業(yè)爐況雖有恢復(fù)，但仍需一定的時(shí)間才能體現(xiàn)。華北地區(qū)產(chǎn)量依然難以提升，河北、山西和山東等多地啟動(dòng)重污染天氣緊急響應(yīng)，區(qū)域性、臨時(shí)性的限產(chǎn)影響不容小覷，且市場(chǎng)對(duì)冬奧會(huì)限產(chǎn)預(yù)期不斷發(fā)酵。據(jù)悉，自1月下旬開(kāi)始，北京周邊地區(qū)的鋼廠(chǎng)將根據(jù)績(jī)效評(píng)級(jí)執(zhí)行不同程度地減產(chǎn)，鐵水日均產(chǎn)量屆時(shí)將再度回落，鐵礦石銷(xiāo)售量難以出現(xiàn)明顯增加。

3、為儲(chǔ)備春節(jié)期間正常用煤，終端補(bǔ)庫(kù)積極性提升，煤炭銷(xiāo)售增速加快

2022年1月份，煤炭市場(chǎng)銷(xiāo)售量較上月增加2.8%，增速較上月加快2.3個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)增速減緩的局面后，本月銷(xiāo)售增速加快，顯示市場(chǎng)需求狀況良好。不過(guò)從當(dāng)月情況來(lái)看，市場(chǎng)運(yùn)行先揚(yáng)后抑。1月中上旬，為儲(chǔ)備春節(jié)期間正常用煤，下游中小電廠(chǎng)采購(gòu)積極性提升，動(dòng)力煤市場(chǎng)整體銷(xiāo)售情況有所好轉(zhuǎn)。此外，前期買(mǎi)漲不買(mǎi)落的化工、建材等行業(yè)冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，需求量有所回升。終端企業(yè)加快采購(gòu)速度，拉動(dòng)主產(chǎn)地煤炭銷(xiāo)售情況轉(zhuǎn)好。上游方面，銷(xiāo)售情況向好發(fā)展，礦區(qū)普遍銷(xiāo)售良好，區(qū)域內(nèi)煤礦普遍漲價(jià)。內(nèi)蒙地區(qū)拉運(yùn)車(chē)輛繼續(xù)增加，礦區(qū)車(chē)輛排隊(duì)現(xiàn)象普遍，基本即產(chǎn)即銷(xiāo)，無(wú)存煤積累，整體銷(xiāo)售維持火熱狀態(tài)。陜西地區(qū)銷(xiāo)售情況良好，汽運(yùn)、火運(yùn)均有所增加，煤礦維持無(wú)存煤狀態(tài)，部分煤礦拉運(yùn)通道車(chē)輛再次排起長(zhǎng)隊(duì)。我國(guó)大江南北氣溫下降，華東上海、浙江、江蘇等地地氣溫降至0-6攝氏度，電廠(chǎng)日耗急劇增加；最高時(shí)，沿海八省電廠(chǎng)日耗一度猛增至233萬(wàn)噸，存煤天數(shù)由11月底最高時(shí)的17天降至14天，部分用戶(hù)春節(jié)前搶運(yùn)意識(shí)增強(qiáng)。截止上旬，全國(guó)重點(diǎn)電廠(chǎng)中，存煤可用天數(shù)降至15天以下的多達(dá)28個(gè)，剛需采購(gòu)詢(xún)貨速度加快。進(jìn)入1月下旬，臨近春節(jié)長(zhǎng)假，上游煤礦和下游工廠(chǎng)均將進(jìn)入放假模式，年前需要補(bǔ)庫(kù)的企業(yè)也將進(jìn)入放假狀態(tài)。臨近春節(jié)平淡期，電廠(chǎng)日耗將逐漸回落。在當(dāng)前的供應(yīng)及庫(kù)存水平下，終端電廠(chǎng)采購(gòu)有限；而冶金、化工戶(hù)較多；隨著階段性補(bǔ)庫(kù)的結(jié)束，收發(fā)貨人商談轉(zhuǎn)弱，觀(guān)望升溫，市場(chǎng)消費(fèi)量明顯下降。進(jìn)入2月份，預(yù)計(jì)煤炭需求將整體走弱。春節(jié)前一周到正月十五，電廠(chǎng)耗煤呈季節(jié)性下降，日耗相當(dāng)于正常情況下的1/2。有保供和長(zhǎng)協(xié)的終端庫(kù)存相對(duì)安全，但節(jié)日期間，也存在保冬奧會(huì)用煤安全而提庫(kù)的需求；同時(shí)，部分小電廠(chǎng)，特別是東北地區(qū)的小電廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)需求依然很高，化工行業(yè)也需要提前備煤。而進(jìn)口煤階段性減少的真空期恰好在1月下旬和2月上旬。因此，初步判斷春節(jié)期間，現(xiàn)貨交易供弱需強(qiáng)，市場(chǎng)仍有支撐，價(jià)格不會(huì)大幅下跌。具體來(lái)說(shuō)，煉焦煤方面，春節(jié)假期、施工淡季及冬奧會(huì)多因素影響，無(wú)論是終端需求還是下游鋼焦市場(chǎng)，需求不足的狀況會(huì)比較明顯。動(dòng)力煤市場(chǎng)處于旺季，目前看居民用電需求維持高位運(yùn)行，但由于工業(yè)用電低迷，將拉低整個(gè)電力需求，因此動(dòng)力煤需求總體上將有所回落。

4、備庫(kù)需求拉動(dòng)有色金屬銷(xiāo)售量回升

2022年1月份，有色金屬銷(xiāo)售量觸底反彈，當(dāng)月較上月增加2.5%，時(shí)隔兩個(gè)月后再度回歸增長(zhǎng)通道，顯示有色金屬需求較上月有所好轉(zhuǎn)。從市場(chǎng)情況來(lái)看，1月中上旬市場(chǎng)備庫(kù)需求明顯上升，加之空調(diào)等電器產(chǎn)量明顯增加，市場(chǎng)消費(fèi)狀況良好。但隨著春節(jié)臨近，下游淡季特征開(kāi)始顯現(xiàn)，加工企業(yè)開(kāi)工率開(kāi)始走低，加之商品價(jià)格不斷走高，對(duì)于需求的壓制作用也開(kāi)始顯現(xiàn)，主要表現(xiàn)在加工企業(yè)不愿意備貨，基本都是現(xiàn)購(gòu)現(xiàn)用，企業(yè)訂單也從2021年下半年開(kāi)始，出現(xiàn)持續(xù)下滑。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年12月份，國(guó)內(nèi)銅材、鋁材產(chǎn)量分別為207.1萬(wàn)噸和582.8萬(wàn)噸，較上月分別增長(zhǎng)6.9%和12.0%；當(dāng)月空調(diào)產(chǎn)量為1963.5萬(wàn)臺(tái)，較上月大幅增長(zhǎng)18.1%。有色金屬下游消費(fèi)中，房地產(chǎn)及其帶來(lái)的空調(diào)需求占比約8%，且春季一般為生產(chǎn)旺季。目前國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期較強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)年后需求復(fù)蘇有一定期待，但國(guó)內(nèi)地產(chǎn)數(shù)據(jù)整體較差，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)行業(yè)涉及到線(xiàn)纜、空調(diào)等需求將明顯減緩，我們認(rèn)為2月份有色金屬需求整體將會(huì)有所回落。

5、政策推動(dòng)，車(chē)市銷(xiāo)售狀況持續(xù)向好

2022年1月份，車(chē)市銷(xiāo)售量較上月增加3.3%，增速較上月加快2.2個(gè)百分點(diǎn)，車(chē)市銷(xiāo)售狀況持續(xù)向好。從市場(chǎng)情況來(lái)看，2022年1月份整體市場(chǎng)平穩(wěn)。受散點(diǎn)疫情影響，各地倡導(dǎo)就地過(guò)年，返鄉(xiāng)人群減少使得購(gòu)車(chē)需求稍有降低。部分地方出臺(tái)鼓勵(lì)汽車(chē)消費(fèi)政策，刺激部分汽車(chē)消費(fèi)，拉動(dòng)一定銷(xiāo)量。同時(shí)，汽車(chē)供應(yīng)趨于穩(wěn)定，經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存水平回升，但仍未恢復(fù)至正常水平。低庫(kù)存帶來(lái)的供需錯(cuò)配問(wèn)題仍需要一定時(shí)間調(diào)整。再加上疫情防控嚴(yán)格，消費(fèi)者進(jìn)店購(gòu)車(chē)人數(shù)減少，但年前訂單集中成交，各類(lèi)優(yōu)惠政策收窄，終端價(jià)格并未出現(xiàn)明顯松動(dòng)，經(jīng)銷(xiāo)商盈利狀況良好?？紤]到部分經(jīng)銷(xiāo)商在春節(jié)前繼續(xù)沖銷(xiāo)，疊加上月預(yù)留訂單在1月轉(zhuǎn)換成的實(shí)際銷(xiāo)量，預(yù)計(jì)2022年1月全口徑乘用車(chē)銷(xiāo)量將與去年12月持平，約230萬(wàn)輛左右。1月19日，乘聯(lián)會(huì)公布了最新一期周度乘用車(chē)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2022年1月上半月（1-16日）主要廠(chǎng)商乘用車(chē)零售銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)2%，乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量同比下降2%，乘用車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)售相對(duì)穩(wěn)定。在零售銷(xiāo)量方面，1月第一周（1-9日）主要廠(chǎng)商乘用車(chē)日均零售銷(xiāo)量達(dá)到57835輛，同比增長(zhǎng)6%，環(huán)比12月同期增長(zhǎng)27%。第二周（10-16日），隨著春節(jié)的逐漸臨近，乘用車(chē)銷(xiāo)量漲幅趨緩，日均零售銷(xiāo)量62638輛，同比小幅下降2%，環(huán)比12月增長(zhǎng)3%。1月上半月（1-16日），主要廠(chǎng)商乘用車(chē)日均零售銷(xiāo)量59936輛，同比小幅增長(zhǎng)2%，環(huán)比12月同期增長(zhǎng)15%，銷(xiāo)量基本穩(wěn)定。近期散點(diǎn)式的疫情使個(gè)別城市的廠(chǎng)商和供應(yīng)商工廠(chǎng)停產(chǎn)，對(duì)消費(fèi)者進(jìn)店消費(fèi)也帶來(lái)一定的影響。在乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量方面，今年春節(jié)比去年要早，對(duì)乘用車(chē)市場(chǎng)的供應(yīng)帶來(lái)了些許影響，2022年1月上半月（1-16日）主要廠(chǎng)商乘用車(chē)日均批發(fā)銷(xiāo)量54638輛，同比小幅下降2%，環(huán)比12月同期減少9%。進(jìn)入2月份，作為傳統(tǒng)銷(xiāo)售淡季，又是春節(jié)后的真空期，受到疫情復(fù)發(fā)影響，短期市場(chǎng)支撐不足。預(yù)計(jì)2月份全口徑乘用車(chē)銷(xiāo)量約140萬(wàn)輛，環(huán)比下降在40%左右。

三、商品庫(kù)存持續(xù)累積

2022年1月份，大宗商品庫(kù)存指數(shù)為101.4%，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月上升，顯示隨著商品供應(yīng)量持續(xù)兩個(gè)月明顯上升，但市場(chǎng)需求的回暖力度難以消化持續(xù)上升的供應(yīng)量，導(dǎo)致商品庫(kù)存壓力持續(xù)加大。各主要商品中，出煤炭庫(kù)存略有下降外，其余品種均呈現(xiàn)不同程度的升幅，特別是鋼鐵庫(kù)存量時(shí)隔四個(gè)月后再現(xiàn)升勢(shì)。

1、供強(qiáng)需弱導(dǎo)致鋼市庫(kù)存開(kāi)始增加

2022年1月份，鋼市庫(kù)存量較上月增加0.9%，時(shí)隔四個(gè)月后再現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，顯示鋼市基本面有所惡化，供需矛盾顯現(xiàn)，商品庫(kù)存開(kāi)始積累。從市場(chǎng)情況來(lái)看，2022年1月份，隨著春節(jié)假期臨近，工地陸續(xù)停工，市場(chǎng)成交走低，需求減弱態(tài)勢(shì)明顯，結(jié)合部分貿(mào)易商開(kāi)啟冬儲(chǔ)，鋼材社會(huì)庫(kù)存持續(xù)回升。2022年1月中旬，21個(gè)城市5大品種鋼材社會(huì)庫(kù)存為874萬(wàn)噸，環(huán)比增加81萬(wàn)噸，比年初增加86萬(wàn)噸，庫(kù)存回升幅度較大。另?yè)?jù)蘭格鋼鐵云商平臺(tái)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至1月21日，蘭格鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的29個(gè)重點(diǎn)城市社會(huì)庫(kù)存為937.9萬(wàn)噸，月環(huán)比上升10.3%，年同比上升1.6%。其中，建材社會(huì)庫(kù)存為498.4萬(wàn)噸，月環(huán)比上升18.5%，年同比下降3.7%；板材社會(huì)庫(kù)存為439.5萬(wàn)噸，月環(huán)比上升2.2%，年同比上升8.3%。鋼廠(chǎng)方面，鋼貿(mào)商冬儲(chǔ)雖有所抬頭，但與生產(chǎn)的回升力度相比仍有所不足，從而促使剩余產(chǎn)量向庫(kù)存轉(zhuǎn)移。鋼鐵行業(yè)PMI庫(kù)存指數(shù)環(huán)比上升4.9個(gè)百分點(diǎn)至36.7%，顯示鋼廠(chǎng)庫(kù)存有所回升。從鋼廠(chǎng)庫(kù)存來(lái)看，重點(diǎn)鋼企庫(kù)存、建材廠(chǎng)及中厚板廠(chǎng)庫(kù)存均呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)；蘭格鋼鐵網(wǎng)調(diào)研廠(chǎng)庫(kù)較社會(huì)庫(kù)存上升滯后一周。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月中旬，重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫(kù)存量為1315.0萬(wàn)噸，較上月底增加185.3萬(wàn)噸，年同比下降6.4%；1月21日，蘭格鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的建材廠(chǎng)內(nèi)庫(kù)存及中厚板廠(chǎng)內(nèi)庫(kù)存分別為337.9萬(wàn)噸和37.7萬(wàn)噸，較上月底分別增加16.1萬(wàn)噸和1.8萬(wàn)噸。2月份，春節(jié)因素疊加需求釋放不足，鋼材社會(huì)庫(kù)存仍將持續(xù)上升；與此同時(shí)，隨著需求繼續(xù)減弱，鋼廠(chǎng)庫(kù)存也將會(huì)進(jìn)一步上升。

2、供需兩旺，煤炭庫(kù)存開(kāi)始下降

2022年1月份，煤炭庫(kù)存量較上月減少0.7%，時(shí)隔三個(gè)月后再現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，顯示在調(diào)出量大于調(diào)入量的情況下，環(huán)渤海港口煤炭開(kāi)始呈現(xiàn)去庫(kù)態(tài)勢(shì)。近期，大秦線(xiàn)日均調(diào)入煤炭降至112萬(wàn)噸，環(huán)渤海港口庫(kù)存繼續(xù)回落。調(diào)入方面，春節(jié)臨近，部分發(fā)煤礦站清理庫(kù)存、準(zhǔn)備放假。疊加成本倒掛之下，上游發(fā)運(yùn)走弱，產(chǎn)地貨源外運(yùn)減少，調(diào)入下降。港口調(diào)出方面，春節(jié)臨近，終端主力電廠(chǎng)高庫(kù)存下僅維持剛需拉運(yùn)，環(huán)渤海港口下錨船不多；沿海八省電廠(chǎng)日耗回升至234萬(wàn)噸之后，未出現(xiàn)繼續(xù)增加，電廠(chǎng)存煤可用天數(shù)14天左右。上級(jí)主管部門(mén)對(duì)能源保供提出新的要求，要在1月20日前將庫(kù)存可用天數(shù)15天以下電廠(chǎng)清零，25日前庫(kù)存可用天數(shù)達(dá)到20天，31日前庫(kù)存可用天數(shù)達(dá)到30天。在調(diào)出量大于調(diào)入量的情況下，截至1月25日，北方四港存煤1666萬(wàn)噸，比上月底減少566萬(wàn)噸。后期受消費(fèi)、市場(chǎng)預(yù)期、政策等多因素影響，預(yù)計(jì)港口庫(kù)存將維持中位偏高運(yùn)行。

3、供應(yīng)穩(wěn)定恢復(fù)，銷(xiāo)售不及預(yù)期，車(chē)市庫(kù)存增速繼續(xù)加快

2022年1月份，車(chē)市庫(kù)存量較上月增長(zhǎng)3.7%，增速較上月加快1.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月呈現(xiàn)增速加快的局面。從市場(chǎng)情況來(lái)看，2022年1月整體市場(chǎng)平穩(wěn)。受散點(diǎn)疫情影響，各地倡導(dǎo)就地過(guò)年，返鄉(xiāng)人群減少使得購(gòu)車(chē)需求稍有降低。部分地方出臺(tái)鼓勵(lì)汽車(chē)消費(fèi)政策，刺激部分汽車(chē)消費(fèi)，拉動(dòng)一定銷(xiāo)量。與此同時(shí)，汽車(chē)供應(yīng)趨于穩(wěn)定，經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存水平回升。中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)發(fā)布的最新一期“中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示，2022年1月中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為58.3%，同比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升2.2個(gè)百分點(diǎn)，庫(kù)存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線(xiàn)之上。2月份作為傳統(tǒng)銷(xiāo)售淡季，又是春節(jié)后的真空期，受到疫情復(fù)發(fā)影響，短期市場(chǎng)支撐不足，預(yù)計(jì)車(chē)市庫(kù)存將會(huì)繼續(xù)增加。

綜合來(lái)看，2022年1月份，由于節(jié)前備貨需求增加，當(dāng)前國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)預(yù)期向好，運(yùn)行出現(xiàn)一定的轉(zhuǎn)好跡象，供需兩側(cè)聯(lián)動(dòng)上升。但進(jìn)入2月份，受春節(jié)因素的影響，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)預(yù)計(jì)全月都將彌漫在節(jié)日的氣氛中，終端需求基本停滯，但生產(chǎn)還將平穩(wěn)進(jìn)行，商品庫(kù)存或?qū)⑦M(jìn)一步增加，供應(yīng)壓力加大將對(duì)后期國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)的走勢(shì)形成明顯的壓制，加之1月份FOMC議息會(huì)議召開(kāi) ，會(huì)議釋放了較為清晰的緊縮路徑，市場(chǎng)整體解讀仍然處在釋放偏鷹信號(hào)的通道中，預(yù)計(jì)2月份市場(chǎng)下行壓力較大。不過(guò)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，制造業(yè)PMI顯示經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)開(kāi)局，企業(yè)生產(chǎn)保持穩(wěn)定，外部需求保持相對(duì)較好，大企業(yè)支撐作用較強(qiáng)，企業(yè)對(duì)后市普遍較為樂(lè)觀(guān)。另外，新基建項(xiàng)目預(yù)期也將拉動(dòng)市場(chǎng)需求，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)底部支撐強(qiáng)烈，隨著春節(jié)假期的結(jié)束，后期大宗商品市場(chǎng)在政策利好、資金面趨松和需求擴(kuò)張的共同作用下，將會(huì)逐漸趨于活躍。

1、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)新年平穩(wěn)開(kāi)局，有利于增強(qiáng)市場(chǎng)信心

中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2022年1月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月穩(wěn)定在50%以上，顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體持穩(wěn)。分項(xiàng)指數(shù)變化顯示，2022年1月份，在存在疫情等短期因素?cái)_動(dòng)的情況下，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)開(kāi)局，企業(yè)生產(chǎn)保持穩(wěn)定，外部需求保持相對(duì)較好，大企業(yè)支撐作用較強(qiáng)，企業(yè)對(duì)后市普遍較為樂(lè)觀(guān)。

最近一段時(shí)間，各有關(guān)部門(mén)和領(lǐng)導(dǎo)密集發(fā)聲，大都與穩(wěn)定宏觀(guān)、發(fā)展經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。

2021年12月上旬末，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確指出在三重壓力之下，必須堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展，堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心是黨的基本路線(xiàn)的要求。會(huì)議要求，2022年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，各地區(qū)各部門(mén)要擔(dān)負(fù)起穩(wěn)定宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的責(zé)任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當(dāng)靠前。

中財(cái)辦副主任韓文秀明確指出：穩(wěn)定宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)不僅是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，更是政治問(wèn)題。

發(fā)改委表示，今年一季度面臨的不確定因素較多，要把政策發(fā)力點(diǎn)適當(dāng)向前移，做到早安排、早動(dòng)手、早見(jiàn)效，以穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)應(yīng)對(duì)各種挑戰(zhàn)。適當(dāng)超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資，加快推進(jìn)“十四五”規(guī)劃102項(xiàng)重大工程項(xiàng)目。抓緊發(fā)行已下達(dá)專(zhuān)項(xiàng)債額度，力爭(zhēng)在一季度形成更多實(shí)物工作量。

中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)表示，在經(jīng)濟(jì)下行壓力根本緩解之前，政策重點(diǎn)的目標(biāo)是“穩(wěn)”，央行將從三個(gè)方面來(lái)發(fā)力，第一是充足發(fā)力，把貨幣政策工具箱開(kāi)得再大些，第二是精準(zhǔn)發(fā)力，第三是靠前發(fā)力。

整體來(lái)看，今年將推出一系列穩(wěn)增長(zhǎng)的實(shí)招硬招，且部分政策力度、落地時(shí)點(diǎn)都將超預(yù)期。這為宏觀(guān)預(yù)期修復(fù)奠定了基礎(chǔ)，尤其是在需求還沒(méi)怎么啟動(dòng)的背景下，就顯得格外重要。

2、流動(dòng)性有所改善，積極財(cái)政政策提前加碼，有利于商品市場(chǎng)運(yùn)行

2021年12月份，央行再次全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金約1.2萬(wàn)億元，年中和年底兩次降準(zhǔn)共釋放長(zhǎng)期資金2.2萬(wàn)億元。2022年1月17日，央行開(kāi)展了7000億元1年期中期借貸便利操作和1000億元7天期公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率均超預(yù)期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。1月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）下調(diào)，1年期LPR為3.7%，較上月降低10個(gè)基點(diǎn)；5年期以上LPR為4.6%，較上月降低5個(gè)基點(diǎn)。5年期以上LPR時(shí)隔20個(gè)月再次下降。而最近房貸的審批速度大大提升?，F(xiàn)在銀行房貸時(shí)間一般在2個(gè)月左右，最快1個(gè)月就可以放款。1月21日，傳京滬深多地銀行正式下調(diào)房貸利率5個(gè)基點(diǎn)。去年12月M1連續(xù)兩個(gè)月回升，M2增速回到9個(gè)月以來(lái)的新高，這說(shuō)明流動(dòng)性有所改善，有利于商品市場(chǎng)運(yùn)行。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年1月27日，1月新增地方債計(jì)劃發(fā)行量達(dá)5837億元，進(jìn)度遠(yuǎn)超去年，表明積極財(cái)政政策在年初已開(kāi)始發(fā)力。多位專(zhuān)家預(yù)計(jì)，2022年預(yù)算赤字規(guī)模有望保持在合理水平，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模料與去年相當(dāng)，更大力度的減稅降費(fèi)主要向制造業(yè)和小微企業(yè)傾斜。

3、聯(lián)儲(chǔ)加息，大宗商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)外溢

美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議維持基準(zhǔn)利率不變，但鮑威爾鷹派言論表示將在3月份的會(huì)議上提高利率，且不排除在每次會(huì)議上都加息的可能性，縮表將在加息后，還未就縮表的時(shí)機(jī)和速度做出決定。目前市場(chǎng)也普遍預(yù)計(jì)2022年將會(huì)有3-4次加息，流動(dòng)性收緊預(yù)期施壓大宗商品。預(yù)計(jì)市場(chǎng)中對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際需求將占據(jù)主導(dǎo)，大宗商品市場(chǎng)在此期間將持續(xù)受到風(fēng)險(xiǎn)外溢的壓制。

4、市場(chǎng)需求短期面臨季節(jié)性淡季壓力，但節(jié)后市場(chǎng)需求預(yù)計(jì)較快回升

需求方面，房地產(chǎn)領(lǐng)域，進(jìn)入元旦以來(lái)，多地已下調(diào)首套房貸利率；1月19日，央行公布5年期LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）下降5個(gè)百分點(diǎn)，疊加房地產(chǎn)并購(gòu)貸不再計(jì)入“三條紅線(xiàn)”預(yù)期，打消了房地產(chǎn)存量工程風(fēng)險(xiǎn)憂(yōu)慮，對(duì)房地產(chǎn)信貸融資起到促進(jìn)作用?；I(lǐng)域，截至1月上旬，全國(guó)已有超過(guò)11個(gè)省份組織召開(kāi)2022年重大項(xiàng)目開(kāi)工活動(dòng)，涉及重大項(xiàng)目超5000個(gè)，總投資規(guī)模超3萬(wàn)億元。制造業(yè)投資也將保持中高速增長(zhǎng)。

展望節(jié)后，在各種政策與喊話(huà)中，反復(fù)要求在去年底、今年初形成實(shí)物工作量，多地著力擴(kuò)大有效投資以及PPP市場(chǎng)有望提速發(fā)展，預(yù)計(jì)春節(jié)后的需求會(huì)比往年提前釋放。而這種提前釋放，或許會(huì)在一定程度上激發(fā)人氣。

節(jié)后大宗商品需求的啟動(dòng)，主要來(lái)自三個(gè)方面，一個(gè)是新開(kāi)工，還有就是流通環(huán)節(jié)的補(bǔ)庫(kù)，再有是復(fù)工、復(fù)產(chǎn)。從新開(kāi)工來(lái)看，基建的新開(kāi)工或逐步提速，并且有望好于往年農(nóng)歷同期，但地產(chǎn)的新開(kāi)工仍將是同比大比例的回落，總體上看，新開(kāi)工或提前，但力度可能不及往年；流通環(huán)節(jié)補(bǔ)庫(kù)大概率會(huì)略好于往年；復(fù)工、復(fù)產(chǎn)方面，基建有部分趕工需求，而地產(chǎn)的施工也或在資金壓力下有所拖累，制造業(yè)復(fù)工、復(fù)產(chǎn)，大概率好于預(yù)期。評(píng)估整個(gè)節(jié)后兩個(gè)月的需求，基本的結(jié)論啟動(dòng)早于去年，但力度應(yīng)該是不及去年。

1月份以來(lái)，地方兩會(huì)密集召開(kāi)。著眼于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，重點(diǎn)發(fā)力穩(wěn)投資成為地方兩會(huì)一大共同特征，多地將“著力擴(kuò)大有效投資”作為今年的首要任務(wù)。其中，河南、四川、安徽、甘肅和黑龍江等地上調(diào)了年度投資增速目標(biāo)。在發(fā)力方向上，“交通基建”“水利工程”“民生工程”等成為高頻詞匯；同時(shí)，5G等新基建也是今年的重點(diǎn)任務(wù)。不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，今年上半年基建項(xiàng)目將加快落地，基建投資有望提速。

近日，多位財(cái)政部PPP中心專(zhuān)家稱(chēng)，隨著今年穩(wěn)投資任務(wù)加重，政府和社會(huì)資本合作(PPP)模式不論是在減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，以市場(chǎng)化機(jī)制更好運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，還是促進(jìn)公共服務(wù)項(xiàng)目供給，都將有更大作為。今年P(guān)PP市場(chǎng)在簽約、開(kāi)工進(jìn)度上有望進(jìn)一步提速，以更快的發(fā)展助力有效投資。

執(zhí)筆人：中國(guó)物流信息中心  李大為