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在資本賬戶開放方面，上海自由貿(mào)易試驗區(qū)邁出了關鍵一步?“自主開展境外融資，取消境外融資的前置審批”，未來，區(qū)內企業(yè)和金融機構通過自由貿(mào)易賬戶從境外融資將享受到更多便利和自主選擇權。

在新的政策框架下，企業(yè)和各類金融機構可以自主從境外融入資金。同時，企業(yè)的融資規(guī)模從原來資本的一倍擴大至兩倍。

自主選擇本外幣

2月12日，中國人民銀行上?？偛堪l(fā)布了《中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)分賬核算業(yè)務境外融資與跨境資金流動宏觀審慎管理實施細則》，其核心是企業(yè)和金融機構可以自主開展境外融資活動，自主計算境外融資的規(guī)模，自主權衡境外融資的結構，同時，改事前審批為事中事后監(jiān)管，取消了境外融資的前置審批，轉而通過風險轉換因子等新的管理方式將簡政放權和風險管理有機結合。

上海國際金融學院院長陸紅軍認為，央行是積極、審慎地推進自貿(mào)區(qū)的金融改革試驗。國家對上海自貿(mào)區(qū)的要求是，已經(jīng)取得的經(jīng)驗要可復制、可推廣，隨著第二批自貿(mào)區(qū)的建設越來越快，上海作為可復制、可推廣的試驗主體，有一定創(chuàng)新方面的需求，包括外部的和內部的。此外，在當前全球經(jīng)濟形勢下，金融方面的改革更顯重要。

具體而言，在分賬核算境外融資管理規(guī)則方面，區(qū)內企業(yè)、非銀行金融機構和提供試驗區(qū)分賬核算業(yè)務的金融機構，可以從境內(含區(qū)內)融資，也可以從境外融資，并遵循風險可控原則。其中，境外部分采用境外融資杠桿率、風險轉換因子和宏觀審慎調節(jié)參數(shù)的方式進行管理。

此規(guī)定被看作是《實施細則》的最大亮點，因其擴大了經(jīng)濟主體從境外融資的渠道與規(guī)模。一方面，在新的政策框架下，企業(yè)和各類金融機構可以自主從境外融入資金；另一方面，按照分賬核算境外融資杠桿率的相關規(guī)定，企業(yè)的融資規(guī)模從原來資本的一倍擴大至兩倍。

也可以說，上海已經(jīng)率先建立了資本賬戶可兌換的路徑，即全面放開本、外幣境外融資，將本、外幣融資納入統(tǒng)一的政策框架內，中外資企業(yè)或金融機構可依據(jù)統(tǒng)一規(guī)則，自主選擇從境外借用人民幣資金還是外幣資金，便利了企業(yè)和金融機構正常的金融活動。“企業(yè)處于世界貿(mào)易的最前沿，央行是把握大的框架，具體的由企業(yè)自主選擇，例如在全球范圍內，企業(yè)會選擇最低的融資成本，以及獲得一個長期、穩(wěn)定的金融支持，畢竟，資金成本是企業(yè)核心競爭力的重要內容。”陸紅軍介紹說。

此外，《實施細則》還將事前審批改革為事中事后監(jiān)管，取消了境外融資的前置審批。借債主體可按照自身資本規(guī)模的大小，在核定的規(guī)模內，綜合考慮期限、幣種、融資類別等因素，自主決策以何種方式開展境外融資、融資多長期限、融什么幣種的資金等，將本應屬于企業(yè)自主決定的權利歸還給企業(yè)。

自貿(mào)區(qū)金改3.0

在中國人民銀行上?？偛扛敝魅螐埿驴磥恚秾嵤┘殑t》是加快推進自貿(mào)試驗區(qū)資本項目可兌換改革、探索投融資匯兌便利的重要舉措，標志著自貿(mào)試驗區(qū)新一輪金融改革的開始。

從2013年9月國務院印發(fā)《中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)總體方案》，到2014年5月中國人民銀行上?？偛康淖杂少Q(mào)易賬戶系統(tǒng)(FT賬戶分賬核算系統(tǒng))正式投入使用，再到眼下《實施細則》的發(fā)布，上海自貿(mào)區(qū)的金融改革路線圖已經(jīng)清晰?三個階段、三個“版本”。

其中，金改1.0版的標志是總體政策框架基本建立，金改2.0版的標志是圍繞貿(mào)易和投資便利化金融改革政策全面投入實施、以自由貿(mào)易賬戶為核心的風險管理系統(tǒng)正式投入運行，而《實施細則》被視為金改3.0版的一個關鍵起步。

事實上，在金改2.0版時期，F(xiàn)T賬戶并未大規(guī)模鋪開。原因在于企業(yè)的經(jīng)常項目融資和融資效率還是受到一定限制，盡管區(qū)內企業(yè)可以按實繳資本金一比一的比例借用境外人民幣，但金融機構受到更多限制，例如銀行不能從境外融入人民幣資金等。而《實施細則》通過納入外幣、短期以及表外三個因素，形成了全口徑的境外融資概念。

“自貿(mào)區(qū)的金融改革主要有三個內容，包括資本賬戶的開放、利率和匯率的市場化以及外匯的管理。其中人民幣的跨境使用是最見成效的一個領域，進一步深入到賬戶管理、跨境投融資和跨境資金的使用等方面。”陸紅軍表示。

而在完成起步之作后，張新認為未來半年是全面推進金改3.0版的關鍵時期。核心包括圍繞上海國際金融中心建設的各個要素，使資本項目可兌換得到全面有序實施，自貿(mào)區(qū)企業(yè)和金融機構境外融資全面放開，上海個人境外投資落地實施等。

但在陸紅軍看來，隨著自貿(mào)區(qū)金改的持續(xù)推進，每一步的開放都將意味著企業(yè)在增加活力的同時，也增加了決策中的風險和壓力，因此，企業(yè)需要在風險把控方面做足功課。