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2014年9月，阿里巴巴在美國(guó)登陸資本市場(chǎng)。截止2015年9月，這家上市一年的公司正在遭遇不折不扣的麻煩。近期，全球資本市場(chǎng)劇烈震動(dòng)，中概股尤為慘烈，以8月24日為例，僅有8只股票未出現(xiàn)下跌，超過(guò)一半股票跌幅超過(guò)5%，BTA也同樣沒(méi)能幸免，阿里巴巴下跌3.49%，報(bào)收65.80美元，跌破發(fā)行價(jià)。
　　此次，阿里股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，主要是受全球股市震動(dòng)的影響。但此前我們最近一次關(guān)注阿里巴巴股價(jià)下跌則是其發(fā)布新一季財(cái)報(bào)時(shí)。
　　8月12日，阿里巴巴發(fā)布的截止2015年6月30日的2016年第一季度財(cái)報(bào)顯示，阿里巴巴營(yíng)收202.45億元（約合32.65億美元），同比增長(zhǎng)28%，凈利潤(rùn)為308.16億元（約合49.70億美元），同比增長(zhǎng)148%。
　　雖然阿里巴巴的業(yè)績(jī)?cè)鏊俨坏停?cái)報(bào)較為好看，但營(yíng)收仍不及分析師預(yù)期。據(jù)雅虎財(cái)經(jīng)匯總的信息顯示，28位分析師平均預(yù)計(jì)，阿里第一財(cái)季總凈營(yíng)收將達(dá)33.9億美元；財(cái)報(bào)顯示，阿里第一財(cái)季總凈營(yíng)收32.65億美元，低于分析師預(yù)期。
　　受營(yíng)收不及預(yù)期影響，當(dāng)日開(kāi)盤，阿里巴巴股價(jià)大跌7.3%，報(bào)71.44美元，股價(jià)創(chuàng)歷史新低。當(dāng)日收盤時(shí)，阿里巴巴股價(jià)跌5.12%，報(bào)收于73.38美元。
　　事實(shí)上，阿里股價(jià)下跌并非一次兩次的偶然事件，早已經(jīng)成為一種趨勢(shì)（下圖為9月1日曲線）。
　　阿里市值或被高估股價(jià)下跌成趨勢(shì)
　　阿里巴巴赴美上市的IPO發(fā)行價(jià)為每股68美元，9月19日當(dāng)天收盤時(shí)，股價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲38.07%，報(bào)收于93.89美元，市值高達(dá)2314億美元，遠(yuǎn)超百度、騰訊市值之和，成為全球第二大互聯(lián)網(wǎng)公司。但阿里真的撐得起如此高的股價(jià)和市值嗎？
　　從BAT發(fā)布的截止2014年9月30日的季度財(cái)報(bào)來(lái)看（如下表），阿里巴巴在營(yíng)收、凈利潤(rùn)的規(guī)模上，與百度、騰訊十分接近，甚至在凈利潤(rùn)方面出現(xiàn)同比下滑近4成的情況，與百度、騰訊的同比大幅增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比。但市值卻遠(yuǎn)超百度、騰訊市值之和，不得不讓人思考，阿里的市值是否被高估。阿里巴巴的股價(jià)在2014年11月10日上漲至119.15美元達(dá)到最高點(diǎn)之后，總體呈現(xiàn)出一種下跌的趨勢(shì)，跌幅約為40%，其股價(jià)一路下滑的趨勢(shì)，或許也驗(yàn)證了這一點(diǎn)——阿里撐不起來(lái)如此高的市值、股價(jià)。
　　索羅斯等金融大佬清倉(cāng)阿里股票
　　今年8月，據(jù)索羅斯家族基金遞交監(jiān)管機(jī)構(gòu)的文件顯示，該基金持有的阿里巴巴的股票由原有的439萬(wàn)股銳減至5.93萬(wàn)股，減持幅度高達(dá)98.7%。
　　拋售阿里股票的也并非只有索羅斯一家。此前，對(duì)沖基金之王鮑爾森的Paulson&Co在今年一季度賣光了所持有的190萬(wàn)股阿里巴巴股票。隨后在第二季度，對(duì)沖基金CoatueManagement拋售220萬(wàn)股百度股票，減持幅度約為74%；同期，老虎環(huán)球基金拋售660萬(wàn)股阿里巴巴股票，幾乎將阿里股票清空。緊接著今年5月，根據(jù)對(duì)沖基金ThirdPoint提交的13F文件顯示，其已清空1000萬(wàn)股阿里巴巴股票。
　　金融大佬的集體拋售阿里巴巴股票傳達(dá)出對(duì)阿里巴巴的不看好的信號(hào)。
　　阿里過(guò)度依賴中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不被看好
　　阿里巴巴的高管曾表示，阿里巴巴的成功取決于三個(gè)因素：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)的增長(zhǎng)、網(wǎng)購(gòu)的繁榮、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。很多投資者擔(dān)心，阿里巴巴的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)過(guò)度依賴于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。
　　根據(jù)阿里巴巴最新一季度財(cái)報(bào)顯示，阿里巴巴新一季度總營(yíng)收202.45億元，其中來(lái)自中國(guó)零售平臺(tái)的收入為157.12億元，約占總營(yíng)收的77.61%。阿里巴巴的業(yè)績(jī)中有近8成的營(yíng)收來(lái)自中國(guó)消費(fèi)者，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)過(guò)度依賴中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，而目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在放緩，2014年中國(guó)的GDP增速僅為7.4%，是過(guò)去24年最低的一年，阿里的增長(zhǎng)勢(shì)頭將被限制。
　　而近日，人民幣又出現(xiàn)貶值，中國(guó)央行將人民幣兌換美元的中間價(jià)下調(diào)至6.2298元，貶值幅度接近2%。很多人將這一消息解讀為，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)下行壓力大，轉(zhuǎn)為內(nèi)需消費(fèi)型經(jīng)濟(jì)步伐緩慢。受此消息影響，阿里巴巴股價(jià)下跌6.92%。
　　人民幣貶值的影響，除了反應(yīng)在股價(jià)上之外，還將直接影響到阿里巴巴的跨境批發(fā)與零售業(yè)務(wù)。阿里巴巴2016年第一季度來(lái)自國(guó)際商業(yè)零售和批發(fā)業(yè)務(wù)的營(yíng)收為17.46億元，僅占總營(yíng)收的8.62%左右。雖然是阿里的發(fā)家業(yè)務(wù)，但顯然國(guó)際批發(fā)零售已不是主要的營(yíng)收來(lái)源。人民幣貶值，將導(dǎo)致境外商品價(jià)格上漲，一方面會(huì)使商家的利潤(rùn)空間減少，另一方面會(huì)使消費(fèi)者“望價(jià)止步”，轉(zhuǎn)而消費(fèi)其他國(guó)內(nèi)的替代品。因此，阿里巴巴旗下的1688與天貓國(guó)際的交易規(guī)模都將會(huì)受到影響。
　　競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)力增強(qiáng)差距縮小
　　阿里和京東一個(gè)是中國(guó)最大的平臺(tái)電商，一個(gè)是中國(guó)最大的自營(yíng)電商，總是很容易被拿來(lái)比較。
　　從上面的數(shù)據(jù)我們可以看出，京東在營(yíng)收規(guī)模與營(yíng)收增長(zhǎng)速度方面都要優(yōu)于阿里巴巴，但營(yíng)收并不意味著盈利；在資本市場(chǎng)中，盈利能力無(wú)疑是衡量一個(gè)公司的重要指標(biāo)，阿里目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利，新一季度的財(cái)報(bào)顯示，阿里巴巴凈利潤(rùn)為308.16億，同比增長(zhǎng)148%，而京東仍處于虧損狀態(tài)，盈利也使得阿里巴巴獲得了更高的估值；在商品交易總額與活躍用戶方面，阿里巴巴的業(yè)績(jī)都明顯好于京東。
　　從表面上看，在市值、盈利能力、商品交易總額、活躍用戶等方面，阿里巴巴的業(yè)績(jī)都要優(yōu)于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手京東，但京東目前正在逐漸縮小這一差距。京東目前尚未盈利主要在于其自建物流倉(cāng)儲(chǔ)，運(yùn)營(yíng)成本高，但自建物流的優(yōu)勢(shì)很快就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)；其商品交易總額也逐步提高，正在像天貓靠攏，有數(shù)據(jù)顯示，2013年京東的銷售總額是天貓商城總成交額的21%，而到2014年這個(gè)比例已經(jīng)提升到40%。此外，京東的商品品類正由3C領(lǐng)域逐漸向全品類擴(kuò)展，并開(kāi)始布局跨境電商、商超、生鮮等業(yè)務(wù)。
　　此外，在過(guò)去一年里，從兩者的股價(jià)變動(dòng)上可以看出，資本市場(chǎng)似乎更傾向于買入京東，賣空阿里（如下圖9月1日曲線）。在京東的多次挑戰(zhàn)之下，阿里堅(jiān)守電商領(lǐng)域老大地位的壓力越來(lái)越大，未來(lái)“貓狗之爭(zhēng)”究竟誰(shuí)能勝出還言之過(guò)早。
　　寫在最后：
　　擺在阿里面前的問(wèn)題，或許不僅僅是股價(jià)上的波動(dòng)。比如，恒生電子的配資平臺(tái)，被罰款約4億元。這讓人聯(lián)想到2014年9月，阿里巴巴上市時(shí)馬云說(shuō)的那句話：從明天開(kāi)始，我們的路程會(huì)更加艱難。
　　市場(chǎng)分析人士指出，阿里巴巴的股價(jià)近期再次大幅上漲的可能性很小。首先，全球股市低迷，大宗商品價(jià)格暴跌，美國(guó)股市指數(shù)仍有繼續(xù)下探的可能。其次，馬云在蘇州演講時(shí)表示，阿里巴巴體量巨大，到2019年前年增速為25%就可以達(dá)到既定銷售額目標(biāo)。這意味著阿里巴巴未來(lái)幾年可能將保持25%左右的收入利潤(rùn)增長(zhǎng)速度，市場(chǎng)給出的市盈率將保持在一定的水平，市盈率沒(méi)有大變化，股價(jià)就難以大幅上漲。
　　資本追逐利潤(rùn)。日前消息也顯示，阿里巴巴股東馬云和蔡崇信可能會(huì)質(zhì)押阿里巴巴的股票融資20億美元，該筆資金將用于投資蔡崇信成立的家族基金，該基金將服務(wù)于阿里巴巴的股東等。目前尚不清楚該家族基金的投向，但對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和投資于已上市企業(yè)的股票等都是該基金可以選擇的方向。目前不知曉該基金是否會(huì)出資買入阿里巴巴，如果該基金未來(lái)不參與買入，這將說(shuō)明，該基金認(rèn)為市場(chǎng)上其他投資機(jī)會(huì)比投資阿里巴巴的收益可能更大。