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國盛證券 滕軍

在全球經(jīng)濟進入衰退的影響下，我國宏觀經(jīng)濟下行趨勢明顯。預計2008年GDP的增速將在9.5%左右。11月全社會用電量同比下降7.49%，統(tǒng)調(diào)發(fā)電量同比下降7%，創(chuàng)下近年來最大跌幅。11 月份轎車銷量僅522800 輛，同比大幅下降10.3%，結束了10 月份的短暫反彈。11 月份PMI 大幅跳水5.8 個百分點至38.8%，新出口訂單指數(shù)大幅下降12.4 個百分點至29%為有史以來最低。中央經(jīng)濟工作會議將“保增長”確定為明年的目標，并將擴大內(nèi)需作為保增長的根本途徑，預計2009年將有更多的擴大內(nèi)需的政策出臺。“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”是明年政策的基調(diào)。

2009年，我國宏觀經(jīng)濟將進入調(diào)整期。

考慮到明年海外主要貿(mào)易伙伴經(jīng)濟衰退的影響和貿(mào)易保護政策的抬頭，明年我國出口增速將大幅下滑，預計出口增幅將降至16.5%。

資料表明，房地產(chǎn)開發(fā)投資在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的比重達到23%左右，在全社會固定資產(chǎn)投資中的比重達到20%，在GDP中的比重達到10%。明年房地產(chǎn)行業(yè)形勢發(fā)展喜憂參半。預計階段性的復蘇拐點最有可能在明年下半年出現(xiàn)，固定資產(chǎn)投資增速將上升到27.5%。

目前相比而言，消費是唯一的亮點。11 月當月，盡管名義增速下降，但實際增速上升，表明消費增長態(tài)勢依然良好。但受收入增長放緩的影響，我們預計明年社會消費品零售總額增速為21.5%，消費增速難有實質性的突破。

今年我國規(guī)模以上工業(yè)增加值增長速度已經(jīng)連續(xù)4個月出現(xiàn)下降，工業(yè)企業(yè)銷售收入、利潤同比下降、企業(yè)虧損同比上升的局面困擾著企業(yè)的發(fā)展，同時，11月份PPI和原材料購進價格指數(shù)同比急劇下降至2%和4.7%，這些都顯示了廠商利潤空間的壓縮和企業(yè)生產(chǎn)動力的嚴重不足。

2009年上市公司業(yè)績的增速將進一步放緩。由于降息使存貸差縮小，以及銀行放貸趨于謹慎，占上市公司利潤水平達40%左右的銀行業(yè)，預計2009年的業(yè)績增速將難以復制2008年的高水平。同時，周期性行業(yè)上市公司的經(jīng)營2009年業(yè)績增速可能趨于負增長。這樣，對2009年上市公司業(yè)績的增長將產(chǎn)生較大的影響，預計2009年上市公司整體業(yè)績增速在－10%左右。